• 财务表现：营业收入1108.3亿元，同比下降3.2%；归母净利润304亿元，同比增长3.2%；扣非净利润275亿元，同比增长2.0% • 资产负债状况：总资产3399.8亿元，较年初增长6.6%；资产负债率升至76.3%，较年末上升0.5个百分点 • 现金流状况：经营性现金流净流出828.3亿元，虽较去年同期改善，但仍处于大幅净流出状态 • 股东结构：中国建筑集团持股57.7%，机构投资者持股占比较高，股东总数34.5万户 • 债务情况：存续中期票据150亿元，EBITDA利息保障倍数4.7倍，偿债能力有所改善 • 未来关注：收入增长乏力、现金流管理效率、资产负债率持续攀升风险
中国建筑(601668)交出的2025年半年报呈现出典型的"增利不增收"格局，这背后折射出建筑央企在当前市场环境下面临的复杂挑战。
收入承压但盈利韧性尚存营收端的疲软已成为不争的事实。1108.3亿元的半年营收同比下滑3.2%，这在以往高速增长的中国建筑历史上并不多见。作为国内最大的建筑央企，其收入变化往往能够反映整个行业的景气度。当前房地产市场的持续调整、基建投资增速放缓，都在一定程度上拖累了公司的业绩表现。
然而，盈利能力的韧性值得关注。归母净利润304亿元，同比增长3.2%，扣除非经常性损益后的净利润也实现了2.0%的正增长。这意味着公司在收入下滑的情况下，通过成本控制、结构优化等手段，保持了盈利的稳定性。净利润率从去年同期的2.57%提升至2.74%，显示出一定的经营效率改善。
现金流痼疾依然严重最令人担忧的仍是现金流状况。经营性现金流净流出828.3亿元，虽然较去年同期的1087.7亿元净流出有所改善，但这种大幅净流出的状态已经持续多年。对于建筑企业而言，现金流是生命线，长期的经营性现金流净流出不仅会影响公司的财务稳定性，更可能制约其未来的投资和扩张能力。
这一现象背后反映的是建筑行业回款周期长、垫资压力大的结构性问题。在当前宏观环境下，下游客户的付款能力和意愿都在下降，进一步加剧了现金流的紧张局面。
资产负债率攀升引发关注资产负债率升至76.3%，较年初的75.8%进一步上升，这一水平在A股上市公司中已属偏高。虽然EBITDA利息保障倍数从4.2倍提升至4.7倍，显示短期偿债能力有所改善，但150亿元的存续债券余额和持续攀升的杠杆率仍需警惕。
在房地产行业风险频发的背景下，高杠杆的建筑企业面临的财务风险不容忽视。特别是在现金流持续净流出的情况下，债务滚续和再融资的压力可能会在未来某个时点集中爆发。
业务结构调整尚需时日从ROE水平来看，加权平均净资产收益率6.44%，较去年同期的6.79%有所下降，这反映出资本使用效率的边际恶化。在总资产规模扩张6.6%的同时，盈利增长仅为3.2%，说明公司的资产周转效率和盈利质量都面临压力。
股东结构相对稳定，中国建筑集团57.7%的持股比例为公司提供了强有力的股东支撑，但这也意味着公司在战略转型和业务调整方面可能面临国有企业特有的约束。
前路挑战与机遇并存展望后续，中国建筑面临的挑战主要集中在：传统建筑市场增速放缓、现金流管理压力、高杠杆率风险等方面。但作为建筑央企龙头，公司在基础设施建设、城市更新、海外工程等领域仍具备显著优势。
关键在于公司能否在保持财务稳健的前提下，加快业务结构优化，提升现金流管理效率，并在新的市场机遇中找到增长动力。投资者需要密切关注公司在现金流改善、债务结构优化以及新业务拓展方面的进展。
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